方世平—3月31日分析

昨日国际现货黄金收报1622.51美元/盎司，白银收报14.05美元/盎司。

圣路易斯联储的经济学家们预测，总就业人数将减少4700万人，根据最近对形势可能变得多糟的分析，这意味着失业率将达到32.1%。这将使美国的失业人数达到5280万，是大衰退顶峰时期的三倍多。30%的失业率将超过大萧条时期24.9%的峰值。

从历史上看，熊市可能还没有结束；自19世纪中叶以来，熊市中市场从高峰到低谷所需的时间中位数是17个月，而且没有任何一次熊市在3个月内结束；同样，历史也表明，在熊市期间，市场也可能出现强劲反弹。例如，在最近的一次金融危机中：在2008年9月至12月之间，标准普尔500指数经历了6次幅度在9%以上的反弹，延续时间从1到6个交易日不等，其中一些反弹幅度甚至高达19%。但是，市场直到2009年3月才真正触底。

高盛：美股见底的三大信号；一是疫情是否得到控制。目前，市场对美国的疫情发展仍有分歧，一些投资者认为该病毒将在数周之内得到控制，但另一些投资者则认为，在研发和测试疫苗的过程中，人们的正常生活可能会受影响长达一年多。疫情的不确定性依然存在，高盛认为，市场估值扩张的逻辑已经很难成立；二是财政和货币政策是否有效。美国国会通过的财政刺激法案不仅规模庞大，同时目标明确；美联储最近的非常规措施大大降低了公司债全面崩盘的风险。但是，尽管政策制定者“不惜一切代价”使用所有可用工具的意愿很明确，但这些措施能在何种程度上应对疫情带给经济的冲击，只有时间才能证明；三是仓位和流动性。由于基本面缺乏改善，主要关注投资者的仓位，以此为指标来衡量抛压是否放缓，以及股市是否见底。最近几周，结合了9种股票头寸衡量指标的美国股票信心指数，已降至-1.4标准偏差，在本轮周期中的其他回调期间，这一读数通常介于-2至-3标准偏差之间。上周，该指标升至-0.7，表明未来还有更多抛盘。

美联储资产负债表规模创历史新高 美元荒缓解但美元储备货币地位受冲击；在连续推出QE计划与加大回购操作力度后，美联储资产负债表规模正以惊人速度膨胀。

高盛集团指出，美元的历史性反弹尚未结束，随着股市的进一步下跌，美元实际贸易加权汇率从近期高点可能还有3%-5%的上行空间，这将使美元接近上次牛市(于2002年2月结束)期间的峰值，令主要汇率达到高位，进而可能引发有关美国主导的干预行动的辩论；尽管近年来干预很少见，但无序的升值可能需要政策响应；尽管V形复苏仍然是比较有可能的，决策者也在努力实现这一目标，但如果在医疗领域没有取得突破，随着深度全球衰退的情景反映到市场中，未来几周对市场而言可能富有挑战，外汇投资者应保持谨慎，做多美元、日元、瑞郎等传统避险货币，并注重相对价值。

从技术日K线图上来看，美元指数6连阴后首度收小阳线。美指上方压力2月20日高点99.91以及10日均线，下方支撑半年线，美指支撑98.42，97.83，阻力99.46，99.91。

欧元/美元支撑 1.0984，1.0921，阻力1.1137，1.1227

EURUSD：欧元兑美元昨日最高上探1.1163，最低触及1.1010，收报1.1048。

欧元区3月经济景气指数跌至94.5，为2013年9月以来新低，略高于经济学家们的预估。欧元区信心数据在三月创下了有史以来最大的月度降幅，因新冠肺炎疫情导致消费者和各行业的信心下降，甚至在没有进行封锁之前就已经下降。对未来生产和需求的预期以及总体经济形势的急剧下降是这次创纪录暴跌的原因；未来的就业预期也在恶化。所有商业领域的销售价格预期均明显下降，服务业和零售业的销售价格预期居首，但消费者价格预期有所上升。在较大的欧元区经济体中，受医疗危机打击最严重的欧洲国家意大利和欧元区最大经济体德国的信心降幅最大。在已经脱离欧盟的英国，下降幅度较小。

欧洲央行副行长金多斯：当前受到的冲击与十年前欧元区债务危机大不相同，十年前的援助计划现在已经失效，欧洲央行将尽一切可能捍卫欧元。

从技术日线图上来看，欧元连阳后首度收小阴线。上方压力年线以及3月9日高点1.1495，下方支撑60日均线以及10日均线。

交易策略：如汇价反弹持稳于1.1074之上，可考虑轻仓做多，目标为1.1137-1.1227；如汇价反弹破败1.1010继续尝试做空，目标1.0984-1.0921。

英镑/美元 支撑 1.2332，1.2251，阻力1.2481，1.2549

GBPUSD：英镑兑美元昨日最高上探1.2467，最低触及1.2318，最终收报1.2414。

英镑汇价此前的反弹仍在相当大程度上，只是超跌之后的技术性反弹而已。

惠誉表示，下调英国评级的原因在于该国经济前景直接受到了新型冠状病毒疫情和英国脱欧风险的双重打击，这令信心不足的投资者趁机在高位抛售了英镑多头仓位。而过去一周英镑兑美元汇价也在跌至35年低位1.1412之后累计的可观的反弹幅度。

从技术日线图上来看，英镑4连阳后首度收小阴线。上方压力年线以及半年线；下方支撑10日均线以及3月20日低点1.1412。

交易策略：如汇价反弹持稳于1.2441，可考虑轻仓做多，目标为1.2481-1.2549；如汇价反弹破败1.2360，可继续尝试做空，目标1.2332-1.2251。

黄金 支撑1611.09，1599.67，阻力1634.77，1647.03

黄金昨日最高上探1635.61美元/盎司，最低下探触1611.93美元/盎司，最终收报1622.51美元/盎司。

现货金价在今年一季度录得反复剧震，一方面，风险情绪一度如此恶化，令投资者选择美元现金为王，令黄金也失去的避险魅力。另一方面，美联储不断释放流动性也令黄金抗通胀作用重新被正视。因此，金价在先跌后涨之后出现微妙多空平衡，一方面机构投资者仍在抛售黄金维持美元现金流动性，但另一方面，散户投资者以及各大新兴经济央行对于实物黄金的需求却升温。这一微妙平衡，在当前基本面情绪仍然维持于高度紧慎状况的背景下，仍会延续上一段时间。

金银比的走势和金价之间有着比较大的相关性。黄金市场在1996年至2001年的下跌后触底，之后开始筑底上涨。金价/银价在此期间也有所下跌，当时金价和银价都在走低；之后金价开始走高，金银比自1999年至2003年期间有所走高。在2003年年中，金银比触顶后开始转而走低；自2006年初开始，在金银比自顶部的82.5水平大跌了近20%后，金价更进一步走低；眼下整个市场可能出现相似的情形。未来10个月金价和银价都将上涨，将和2003年中表现类似。当时金银比走低，因银价的涨势超过金价涨势；目前看，金价有望上涨至1990上方水平，即较目前水平上涨超20%。自2003年至2011年，金价大涨了450%，同期银价则上涨了1024%；如果这一次贵金属市场重演这种情况，那么意味着未来4到7年里银价上涨到160美元/盎司。

白银研究所(Silver Institute)上周发表了一份报告称，“银将成为该技术几乎所有方面的必要组成部分。”白银研究所的报告称，目前全球与5G相关的白银需求约为750万盎司，但随着未来几年与5G相关的需求增加，预计到2030年将增加至约2300万盎司。

美国原油期货价格一度跌至2002年2月以来新低19.27美元/桶。眼下新冠病毒在欧洲和北美的蔓延几乎没有放缓的迹象，沙特阿拉伯和俄罗斯依然一意孤行继续争夺市场份额的价格战。

随着油价持续走低，已经使得美国的原油价格跌至20美元附近，这使得很多的页岩油生产商已经濒临破产。但是由于美原油的价格一直高于加拿大原油，美原油的持续走低已经使得加拿大原油的价格跌至10美元/桶下方。加拿大基准石油加拿大西部精选石油更是跌至了6美元附近。

全球通常每天消耗1亿桶石油，但交易员和分析师认为，在短短几周之内，高达四分之一的消费就消失了。自一个多世纪前稳定的石油流变得对全球经济至关重要以来，消费的这种加速下降是没有先例的。1929年的大崩溃、1970年代的双次石油冲击以及全球金融危机都远没有这么严重。

国际能源署（International Energy Agency）负责人费斯•比罗尔（Faith Birol）表示，由于全球30亿人口处于封锁的状态，石油价格可能下跌20％。

分析认为，全球新冠肺炎疫情的持续恶化，加剧需求的疑虑，且沙特与俄罗斯的价格战令本已不堪重负的市场雪上加霜。据统计，今年一季度，油价势将纪录以来最大季度跌幅，布伦特原油期货价格已经暴跌超过50%。

鉴于出现历史性的需求打压，预期原油市场在大多数情形下仍将承压，不过预计供应方动向将对未来数周原油价格形成产生重大影响。按照目前的原油价格动向，预期是可能会出现两种截然不同的价格轨迹。为此将在接近4月份减产截止日期之前，密切监视沙特原油的生产和出口。

从技术日线来看，黄金收小阴线。上方压力3月26日高点1645.02以及3月9日高点1703.39，下方支撑60日均线线以及10日均线。

交易策略：若金价反弹持稳于1625，可考虑继续做多，目标为1634.77-1647.03，若金价下行跌破1615；可尝试轻仓做空，目标为1611.09-1599.67。

今天关注的主要数据面如下：

14:00 英国第四季度GDP(季率)终值

17:00 欧元区3月消费者物价指数(年率)初值

21:45 美国3月芝加哥采购经理人指数

22:00 美国3月谘商会消费者信心指数