方世平—12月3日分析

昨日国际现货黄金收报1462.41美元/盎司，白银收报16.91美元/盎司。

今日11:30澳洲联储（RBA）利率决议。预计年内最后一次政策会议上按兵不动，维持利率在记录低位的0.75%不变。尽管一些经济学家认为已经具备自6月以来的连续第四次降息的理由，消费者也乐于见到降息，但似乎政策制定者倾向于等待明年2月进行降息。

今年以来，为了应对经济增速下滑，超过30个国家的央行选择降息。不过，低利率对刺激经济的递减效用以及存在引发投资risk的副作用，令不少央行感到担忧。时至年底，一些央行暂停降息，密切观察前期政策效果，以便采取下一步举措。

在7月、9月和10月连续实施预防性降息后，美联储累计降息幅度达75个基点。12月美联储议息会议将在上旬召开。近期，芝加哥期货交易所的利率期货数据显示，交易员预期12月进一步降息的概率下降至20%左右。分析师们认为，年内美联储进行第四次降息的必要性并不充分。

美国近一个月的经济数据大部分略有起色，也成为年内不再降息的支持因素。美国经济增长在第三季度略有回升，10月美国耐用品订单创下九个月来最大增幅，发货量也出现反弹。不过，美国核心个人消费支出平减指数月率上升0.1%，使得核心通胀率在1.6%，低于目标。美联储认为，经济活动持续扩张，劳动力市场保持强劲以及对称性通胀接近2%的目标是可能实现的，但前景存在不确定性。

据英国金融时报，美联储正考虑引入一项新规则，使通胀高于其2%的目标，以避免美国物价增速持续低于其目标。美联储对货币政策工具长达一年的评估将在明年结束，从对政策制定者的采访得知，美联储正考虑在通胀错过目标时短暂地提高该目标，以弥补损失的通胀。如果美联储采取这种所谓的“弥补战略”，将标志着2%的通胀目标发生了自2012年设定该目标以来执行方式的最大转变。

从技术日K线图上来看，美元指数收3连阴线。美指上方压力11月29日高点98.55，下方支撑11月18日低点97.68，美数支撑97.66，97.45，阻力98.23，98.59。

欧元/美元支撑 1.1025，1.0970，阻力1.1112，1.1144

EURUSD：欧元兑美元昨日最高上探1.1090，最低触及1.1003，收报1.1079。

欧元区目前最低的利率使欧元成为一种有吸引力的货币，可以借入欧元并投资于美国资产，这导致了投资者以欧元为代价产生了对美元的需求。在这种情况改变之前，欧元似乎仍将承受一定的压力。

下一次欧洲央行政策会议将于12月12日举行，届时行长拉加德可能宣布评估结果。来自欧洲央行和各成员国中央银行的研究人员并没有等待，他们已经非正式的研究可能选项。

从技术日线图上来看，欧元收3连阳线。上方压力11月21日高点1.1097以及半年线，下方支撑11月29日低点1.0981。

交易策略：如汇价反弹持稳于1.1090之上，可考虑轻仓做多，目标为1.1112-1.1144；如汇价反弹破败1.1057继续尝试做空，目标1.1025-1.0970。

英镑/美元 支撑 1.2907，1.2875，阻力1.2960，1.2981

GBPUSD：英镑兑美元昨日最高上探1.2949，最低触及1.2896，最终收报1.2939。

眼下市场将关注12月12日英国提前选，这将是英国五年内进行的第三次选投票，很大程度上也将影响英国经济和最终的脱欧进程。约翰逊推动提前选的目的在于夺回下议院的多数席位，从而为有序脱欧奠定基调。

英镑今年的表现和去年非常类似：第一季度大幅上涨，第二和第三季度出现暴跌，到了第四季度出现反弹。今年3月份，英镑兑美元差点突破1.3400关口，进入夏季后出现暴跌，9月初触及1.1959的最低点，到10月下旬反弹至1.3013高点。

从技术日线图上来看，英镑收2连阳线。上方压力11月18日高点1.2985、10月21日高点1.3013、今年跌势的78.6%斐波那契回撤位1.3077、200周均线1.3109，50%的去年高点1.3167回撤位。若能继续突破，有望挑战5月份高点1.3187；下方支撑10日均线、30日均线以及1.2840(即3月13日高点1.3381-9月3日低点1.1959跌势的61.8%斐波那契回撤位)。

交易策略：如汇价反弹持稳于1.2949，可考虑轻仓做多，目标为1.2981-1.3013；如汇价反弹破败1.2928，可继续尝试做空，目标1.2907-1.2875。

黄金 支撑1450.725.82，1449.22，阻力1467.22，1472.02

黄金昨日最高上探1462.05美元/盎司，最低下探触1452.67美元/盎司，最终收报1454.44美元/盎司。

从上世纪70年代布雷顿森林体系瓦解开始，黄金市场有过两个大niu市，分别是1971年至1980年和2001年至2011年。这两个niu市都持续了差不多10年的时间，期间金价有大幅上涨。在2001年至2011年的niu市中，金价大涨了650%。

随着美联储近期陷入了停顿，同时欧洲央行也暗示将在未来一段时间按兵不动，日本央行也没有进一步降息的预期，同时澳洲联储和新西兰联储也暗示需要进一步观察降息的效果。

德国央行行长魏德曼近期称黄金是国际货币体系稳定的基石。去年10月，荷兰央行在一份报告中表示，黄金增强了人们对央行资产负债表的信心，并提供了一种安全感。这不仅仅是说说而已，在去年，波兰是20年以来第一个买入黄金的欧洲国家。随后，波兰央行在今年延续这种趋势，买了100多吨黄金。

波兰去年开始储备黄金，6月份增加了7吨，8月份又增加了3吨。当时，这是波兰自1998年以来购买的最大一笔黄金，也是自1983年以来第一个增加大量黄金储备的欧盟国家。在去年的最后几个月，它又购买了15.7吨，今年上半年购买了100吨。根据NBP的声明，这使波兰的黄金总储量达到228.6吨。

此外德国央行、奥地利央行、匈牙利央行和土耳其央行都开始从海外将黄金储备运回国，这些黄金此前主要都存在英格兰央行在伦敦的金库以及美联储在纽约的金库中。德国央行此前表示，其运回黄金储备主要有三个原因：存储效益、安全性和流动性。

从目前的趋势来看，将黄金储备存在各国央行所在的国内金库是一大潮流。此前委内瑞拉央行也试图运回存在英格兰银行的黄金，但遭到了拒绝。不过就流动性来说，将黄金存在伦敦确实是比较方便的，一旦要出售可迅速进入金融市场。黄金的重要性毋庸置疑，这是一个人类几千年以来的保值工具，被认为一旦金融系统遭遇崩溃，黄金将是重建的基石之一。

各国央行为了将黄金存在英格兰银行，其金条都必须要符合伦敦合格金银交付标准。在2017年11月，德国央行曾经表示其有超过4400条金条从纽约运至瑞士，被融化制成符合伦敦合格金银交付标准的金条。在此之前，法国央行表示，自2009年以来其央行中的黄金储备就被升级成了“更高质量的黄金储备”，所有金条都被制造成符合伦敦金银市场协会要求的金条，这样就可以在国际市场上被交易。

央行增持黄金背后，最根本的原因都是避险—对冲美元risk、对抗美元的体系性risk。黄金回流强调了持有实物黄金的重要性。也许在交易所里，纸黄金有一席之地，但真正的安全和稳定来自于对贵金属的实际持有。如果你不能把它握在手里，你就不是真正拥有它。这正是这些国家将黄金安全地带回本国的原因。

虽然央行购金规模与金价表现的整体相关度并不高，毕竟央行购金更多考虑的自身资产储备多元化，并非考虑的金价因素。但随着央行购金规模的增加，可以看到近年来央行购金总量占黄金需求总量的比重不断提升，央行购金已成为影响黄金需求的较大变量之一，当购金行为足够强劲时，有望助推金价上涨。

随着黄金避险需求的抛售接近尾声，年底黄金的反弹机会值得关注。黄金的年末反弹一方面受到中国和印度传统节日对黄金实物需求上升的支撑。另一方面，也受到美联储年末议息会议“靴子”落地的积极影响。近年来，美联储在12月的议息会议靴子落地时往往是黄金走强的“时间窗口”。这主要表现在国际金价易于在美联储12月议息会议前承压下行，而在12月议息会议“靴子”落地后持续反弹。

一些国家确实在努力负利率，这真的在破坏财富。无论是央行还是私人投资者，在收益率为负的世界中，黄金都是有吸引力的资产。不仅如此，央行的持续需求还将推动明年黄金的上涨趋势。由于金价保持在1400美元/盎司上方，仍然长期看涨黄金。

2020年的前景是基于黄金今年的强劲表现，金价今年曾一度上涨21%。鉴于全球经济的不确定性不断增加，经济增长放缓，trade紧局升，黄金这样的强势表现不应该让人感到太惊讶。这些因素增加了对黄金等避险资产的吸引力。此外，各国央行更为温和的政策也为金价提供了支撑。

从技术日线来看，黄金收小阴线。上方压力30日均线以及11月20日高点1478.92，下方支撑11月12日低点1445.70以及半年线。

交易策略：若金价反弹持稳于1465.43，可考虑继续做多，目标为1472.02-1478.92，若金价下行跌破1460.62；可尝试轻仓做空，目标为1455.82-1449.22。

今天关注的主要数据面如下：

11:30 澳洲联储公布利率决议

15:30 瑞士11月消费者物价指数

18:00 欧元区10月PPI