方世平—11月29日分析

上周五国际现货黄金收报1791.60美元/盎司，现货白银收报23.11美元/盎司。

自1990年以来，美国通胀压力不断上升，但从未达到6%或以上。10月份CPI却攀升至6.2%。比实际数字更令人担忧的是，上个月的通货膨胀率上升了近一个百分点，政府的报告显示，通货膨胀率上升了0.9%，使年通货膨胀率达到6.2%。通货膨胀加速增长的主要原因是能源和食品价格的上涨。10月CPI同比增长6.2％，环比升幅0.9％，为四个月来最大。这两项数据均超过彭博调查的所有经济学家的预期。

美国财长耶伦重申她的观点，即美国通胀居高不下的情况不会持续到明年之后，她并强调，美联储将在必要时采取行动，避免1970年代式的价格上涨重演。她称，随着疫情的消退，“我预计物价涨势将趋于平稳，通货膨胀率将回到接近我们认为正常的2%水平。她预计，随着更多美国人重返工作岗位，消费需求向服务业转移，供应链问题减弱，明年下半年将通胀率将会下降。她对新获任命的杰罗姆•鲍威尔和Lael Brainairdd的美联储团队抱有信心，相信他们能够避免回到1970年代那样的通胀。

本周将迎来德国11月CPI年率，欧元区11月CPI年率，美国11月ADP就业人数，欧元区10月失业率，美国11月失业率数据。日本央行行长黑田东彦发表演讲，美联储理事鲍曼就央行和美国经济发表演讲，OPEC+产油国部长级会议，亚特兰大联储博斯蒂克发表演讲都值得重点关注。

本周五非农数据，预期非农就业人口达56.3万，前值53.1万，失业率则从4.6%跌至4.5%，同时平均时薪亦有所增长。若其余报告内容没有太大落差，则解读为美国劳动力市场维持健康复苏，为美元带来支持。后市场会关注10日通胀数据表现，以及15日美联储决议会否加额减少购债与提升加息预期。需要提防最终数字落差。若非农数据不及预期，例如就业人口回落至30万下方，失业率回升，或者就业参与率从61.6%进一步下滑，则会打击市场信心，缓减美联储加息预期。

从技术日K线图上来看，美元指数收大阴线。美指上方压力11月24日高点96.94，下方支撑30日均线，美指支撑95.34，94.74，阻力97.34，97.65。

欧元/美元支撑 1.1132，1.1079，阻力1.1424，1.1517

EURUSD：欧元兑美元上周五最高上探1.1331，最低触及1.1204，收报1.1318。

欧洲央行行长拉加德：即使在经济刺激计划之后，货币政策支持经济复苏和通货膨胀持续回归到我们的目标仍然是重要的。明年加息的条件不太可能得到满足。必须坚持政策以巩固经济复苏。尽管餐馆等领域出现人手短缺，但在就业市场“我们还有大量松弛现象”，这降低了第二轮工资效应的可能性。工资谈判可能会导致2022年的薪资水平高于今年。不认为工资-物价会因为经济疲软而螺旋上升。我们目前看到的通胀飙升从性质上看“只是暂时性的”如果能源价格持续上涨或供应限制持续存在，通胀可能会比我们目前预期的时间更长。这可能导致更高的工资和随后更高的价格。但到目前为止，我们没有看到这方面的证据。对于欧洲央行的加息前景。她明确表示，不太可能加息。她称，明年加息--正如近期金融市场所暗示的--不太可能发生。即使在疫情紧急状态预期中结束之后，让货币政策 --包括对资产购买计划的适当微调-支持整个欧元区的经济复苏以及通胀可持续回到我们的目标，仍然很重要。

自去年年底以来，欧元区整体通胀率以令人头晕目眩的速度上升，且上升势头还在持续。尽管如此，通胀率上升在很大程度上是由更高的能源成本驱动的。由于该地区的电力和天然气价格飙升，道路燃料成本再次上涨。

欧洲央行首席经济学家连恩：购买资产的规模将成为我们决策的一个重要因素，但我们认为，欧元区还远未达到结束资产购买的地步。缩减购债意味着结束资产购买或量化宽松。美国和英国正在讨论这个问题，但欧元区还没有。 我们讨论的是重新调整资产购买计划。我们有充分的理由相信明年的通胀将会下降，我们必须有足够的耐心，以免对通胀的暂时上升反应过度。今年全球经济复苏的速度快于预期。 在这种情况下，当然会出现瓶颈，因为供应跟不上，但这在很大程度上将在明年得到解决。

从技术日线图上来看，欧元收大阳线。上方压力30日均线，下方支撑11月24日低点1.1185。

交易策略：如汇价反弹持稳于1.1331之上，可考虑轻仓做多，目标为1.1424-1.1517；如汇价反弹破败1.1185继续尝试做空，目标1.1132-1.1079。

英镑/美元 支撑 1.3172，1.3068，阻力1.3544，1.3626

GBPUSD：英镑兑美元上周五最高1.3366，最低触及1.3277，收报1.3335。

英国央行行长贝利表示：“随着越来越多证据显示劳动力短缺将推高工资水平，“对通胀形势非常不安”；劳动力市场看起来“紧俏”，但希望先研判强制休假计划结束后就业市场的情况再决定是否加息。”今日英国统计局将公布自9月30日强制休假计划结束以来的首份官方就业数据，这将为英国央行可能采取的政策行动提供初步线索。投资者和经济学家预计，英国央行将在12月加息以遏制通胀。英国央行预计通胀率将在5％左右见顶，是其目标水平的两倍多。对通胀形势很不安，经济增长已开始趋于平缓。英国经济面临双重风险。劳动力市场看起来很紧张。劳动力市场是利率决定的关键部分。企业不得不支付高额的招聘费用。每次会议都在讨论利率问题。英国央行在2008年和2011年的通胀预测误差更大。在新冠疫情期间实施的8950亿英镑（1.2万亿美元）购债计划最终是要撤出的。“资产负债表规模不可能永远这么大，需要缩小规模，需要有缩表的政策。”这与英国央行在今年年底停止购买资产，并考虑何时收紧货币政策的计划是一致的。一些经济学家称英国央行可能继续持有这些债券直至到期，但贝利所言表明，他可能在未来某个时候支持出售这些债券，以作为政策紧缩的一种形式。

根据凯投宏观的Jonas Goltermann，随着央行的强硬程度低于预期，以及能源价格下跌，澳元和英镑等高贝塔货币短期内或再度承压。很多‘高贝塔’G-10货币的涨势不久就会消退，因为能源出口国贸易条件最近的增长出现逆转，以及部分经济体利率预期被下调。投资者高估了发达市场货币紧缩的步伐，尤其是与英国、澳大利亚严重脱节，跟加拿大也有一定程度的脱节。能源价格明年可能下跌，因此大宗商品货币所获支撑也会减弱。英镑兑美元短期内全面走强并重回1.4000关口上方有难度。

英镑兑美元已经跌至10个多月来的最低水平。花旗银行的经济学家预计，英镑未来几个月将跌至1.30，因其未能对英国央行加息预期做出反应。中期预计英镑将大幅走弱，未来3-6个月的目标位于1.30下方。能够更直接地导致英镑走高的因素可能来自于重新出现的脱欧紧张局势，以及英国可能在月底触发（脱欧协议）第16条。这将开启英国与欧盟之间为期28天的正式谈判，这意味着欧盟的任何报复更有可能通过贸易以外的渠道进行，如果不能解决，将有可能重新征收关税，这可能会引发英镑的更多波动。

英国央行先于美联储提高利率，几乎成为金融市场共识。但投资者依然担心，英国央行加息速度可能快于预期，美元的相对强势地位或面临削弱。英国央行将于12月16日宣布是否将利率从历史最低点上调，此前该央行在11月4日维持借贷成本不变，尽管预测通胀率将可能攀升至5%左右，当时的决定让许多投资者措手不及。

从技术日线图上来看，英镑收小阳线。上方压力10日均线，下方支撑11月26日低点1.3277。

交易策略：如汇价反弹持稳于1.3366，可考虑轻仓做多，目标为1.3544-1.3626；如汇价反弹破败1.3277，可继续尝试做空，目标1.3172-1.3068。

黄金 支撑1734.89，1691.97，阻力1877.43，1905.78

黄金上周五最高上探1815.60美元/盎司，最低下探触1780.10美元/盎司，最终收报1791.60美元/盎司。

世界铂金投资协会(WPIC)表示，今年全球铂金市场的供应过剩程度将远高于该协会之前的预测，2022年将继续供应大幅过剩。该机构表示，铂金市场今年将出现76.9万盎司的供应过剩，这是自其2013年开始提供数据以来过剩最多的一年，2022年将过剩63.7万盎司。在9月份，WPIC预测2021年将有19万盎司的供应过剩，5月时则预期会出现供应短缺。仅在今年第三季度，铂金市场就出现59.2万盎司的供应过剩，为至少2013年以来最大的季度过剩数字。

世界黄金协会：持续的经济复苏将使金饰需求和科技用金受益；同时，我们预计持续的通胀担忧会支撑黄金的投资需求，但与2020年创纪录的流入量相比，当前的黄金ETF需求仍显疲软。此外，各国央行的积极态度将使今年的净购金量高于往年平均水平。

从历史上看，当通胀攀升时，黄金一直被视为一种有吸引力的投资。在上世纪70年代的通胀失控年代，黄金暴涨上演史诗级行情：在美国通胀上升的72-80年阶段，黄金价格涨了10倍，而同期U.S. stocks下跌了5.6%，债市更是大幅暴跌。

全球通胀压力的飙升增加了黄金的吸引力。尽管各国央行可能会考虑货币政策正常化，但它们可能会采取谨慎的做法，除非经济增长站稳脚跟。鉴于市场因素各异，黄金可能仍将继续在大范围内波动，但全球经济面临的挑战不断增加，可能会增加其避险吸引力，并支撑金价。

美国的高通胀将比市场预期的更持久，这最终意味着投资者要求更高的通胀补偿，即便美联储维持温和收紧货币政策的立场也将拉高美国国债实际收益率，这应该足以在后市施压金价下跌。美元已经全面上扬，但金价目前维持高位运行。市场接下来将评估，美联储是否真的会在明年年中结束缩减购债进程之前，继续放任通胀因为大规模指出计划可能出现的潜在继续走强势头。

从技术日线来看，黄金收小阳线。上方压力年线，下方支撑11月24日低点1777.80。

交易策略：若金价反弹持稳于1800，可考虑继续做多，目标为1877.43-1905.78，若金价下行跌破1777.80；可尝试轻仓做空，目标为1734.89-1691.97。

今天关注的主要数据面如下：

18:00 欧元区11月经济景气指数

21:00 德国11月CPI年率初值(%)

23:00 美国10月季调后成屋签约销售指数月率(%)